财富牛月子中心“爱马仕”圣贝拉上市次日破发，亏损幅度逐年增大

　　6月26日，SAINTBELLAINC(下称圣贝拉，02508.HK)在港交所敲钟上市，首日涨33.74%。次日(6月27日)公司股价持续走低，截至收盘跌25.57%，报6.550港元/股，跌破发行价。

　　圣贝拉的最主要业务为月子中心。官网显示，圣贝拉的28天月子中心套餐最低价为16.88万元，最高价超过50万元，戚薇、吉娜等女明星均入住过。

　　近几年圣贝拉亏损严重。尽管有着30%左右的毛利率，但公司2021年—2024年合计亏损13.16亿元，亏损幅度逐年增大。

　　亏损幅度逐年增大财富牛

　　圣贝拉有三大主营业务，分别为月子中心、家庭护理服务及女性健康功能性食品。其中月子中心2023年实现营业收入4.68亿元，占当期营收比例的83.5%，为公司最主要业务。

　　尽管定位高端，圣贝拉深陷亏损泥潭。2021年—2024年，公司分别实现营业收入2.59亿元、4.72亿元、5.60亿元、7.99亿元，实现稳定增长;但面临大额亏损，净利润分别为-1.22亿元、-4.12亿元、-2.39亿元、-5.43亿元，亏损幅度同样逐年增大。

　　圣贝拉是月子中心行业龙头。根据弗若斯特沙利文报告，按2023年超高端月子中心产生的收入计，圣贝拉是最大的产后护理及修复集团;按2021年至2023年收入增长率计，公司也是增长最快的规模化产后护理及修复集团。

　　招股书显示财富牛，圣贝拉的月子中心主要设于高档酒店，也有部分圣贝拉中心设于独幢别墅。公司三个品牌名下合计拥有72家高端月子中心，包括58家自营中心及14家管理中心，已覆盖中国18个一、二线城市。2021年—2023年及2024年6月末，公司分别增加了10、11、7及17家自有或管理中心。

　　费用方面，招股书显示，2021年—2023年圣贝拉品牌月子中心每间产后护理服务房每晚的平均合同价值为6726元、6740元、6887元，小贝拉为2975元、3328元、3478元。

　　圣贝拉还要依靠客户群体，发展其他护理类业务。2018年7月公司以予家品牌推出家庭护理服务，充分利用月子中心的现有客户群;2021年10月收购广禾堂食品，公司进军女性健康功能性食品供应。

　　股东有腾讯的身影

　　圣贝拉控股股东、创办人、董事长为向华。简历显示，向华37岁，毕业于英国牛津大学，获得学士学位，并于2010年7月完成工程硕士学位。他于2010年7月至2017年6月供职于瑞银香港，于2010年7月至2017年6月并任职于亚洲并购与企业融资组及亚洲医疗健康组。

　　招股书显示，向华通过Primecare BVI及Xiang SPV合计持有圣贝拉42.4%股份。

　　圣贝拉主要通过杭州贝康健康科技集团有限公司(下称杭州贝康)开展业务。历时数年经历多次融资，引入腾讯控股(00700.HK)、太古地产(01972.HK)、新鸿基(0086.HK)、中国联塑(02128.HK)等股东。其中腾讯为最大外部股东，持股比例为11.6%。

　　值得一提的是，圣贝拉曾面临多项处罚，包括无证行医、广告不合规。

　　北京贝康泽恩(北京的其中一家月子中心)在2021年9月、2022年6月发生的两起事件中，因无证行医而受到主管部门的两项行政处罚，分别罚款3000元及15.01万元。2023年2月，贝康广禾因对一款女性健康功能性食品进行保健宣传，被主管部门处以行政处罚，罚款1万元。

　　展望未来，国内月子中心需求正逐年增加。根据弗若斯特沙利文报告，中国内地家庭护理潜在市场总额增长迅速，其中，2023年产后护理及修复服务和家庭儿童护理服务的市场总额分别达到594亿元及305亿元，即便产后护理渗透率明显低于韩国及中国台湾等成熟市场。

　　预计到2030年，产后护理及修复服务和家庭儿童护理服务市场规模将达到2,059亿元及931亿元，2024年至2030年复合年增长率分别为19.2%及16.5%。由于消费者的需求更加复杂财富牛，对专业化和定制化服务的需求不断增长，产后护理服务的高端市场预计将以高于平均水平的速度增长。

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